剂泰科技（07666.HK）解禁与卖空追踪

数据截至 2026 年 11 月 10 日收盘（中央结算系统数据到 11 月 9 日；盈透借券最后一次有记录是 11 月 6 日）· 来源：招股书、配发结果公告、港交所中央结算系统、港交所每日卖空报告、证监会淡仓数据、盈透香港借券数据

最新收盘（11/10）

11.31

发行价 10.50 港元，高约 8%

11 月 13 日起新增可卖

1.104 亿股

只有 18 家基石，占总股本 9.3%

空头持仓（10/30）

673 万股

峰值 1,193 万股（10/2），10/23 为 931 万股

盈透可借 / 年化费率

不在名单

最后记录 11/6：7 万股 · 16.4%；推断：已无券可借。9 月初是 710 万股 · 0.75%

港股通持股（11/9）

6,434 万股

这部分不能借出去做卖空

结论：11 月 13 日解禁的只有基石投资者（1.104 亿股，成本 10.5 港元，目前小亏）。上市前投资人的 6.27 亿股按中国《公司法》锁定 12 个月，要到 2027 年 5 月 12 日才解禁；创始人团队锁到 2028 年 5 月 12 日。解禁后可交易的股份从约 1.21 亿股增加到 2.31 亿股，大约翻一倍，有压力，但不是大规模解禁。真正大的抛压会出现在 2027 年 5 月。

一、股份现状（总股本 1,182,697,850 股）

类别	股数	占比	现在能不能卖	股票放在哪里
① 境内未上市股（创始人 6,695 万股、中金 3,264 万股）	99,587,739	8.4%	不能在港股交易，要先申请转成 H 股	—
② 创始人团队 H 股（赖博士、Chen 博士、王博士和 4 个员工持股平台）	224,825,881	19.0%	锁到 2028/5/12	6,682 万股在中国结算香港名下，1.58 亿股在境外、未存入中央结算系统
③ 上市前财务投资人 H 股（约 30 家）	626,871,230	53.0%	锁到 2027/5/12	2.18 亿股在中国结算香港名下，4.09 亿股在境外、未存入中央结算系统
④ 基石投资者	110,415,000	9.3%	11/12 锁定期满，11/13 起可以卖	已在中央结算系统，存放在托管行
⑤ 其他上市新股（公开发售、国际配售、超额配股）	120,998,000	10.2%	现在已经可以交易	中央结算系统，其中港股通持有 6,384 万股
未行权期权（4 个人）	16,259,530	不算股本	行权后同样受锁定期限制	—

依据：招股书第 140 至 143 页的股权表、第 135 页的锁定条款，配发结果公告里的锁定日期，2026 年 6 月 5 日的超额配股公告（30,184,000 股），以及 9 月的证券变动月报表。

二、解禁时间表

2026/11/12基石投资者 110,415,000 股锁定期满（11/13 起可以卖）。依据：基石协议，6 个月。

2027/05/12上市前投资人 626,871,230 股 H 股解禁。依据：中国《公司法》，上市前发行的股份自上市起 12 个月内不得转让；中金还有 3,264 万股未上市股，要先转成 H 股才能卖。

2028/05/12创始人团队 224,825,881 股 H 股和 66,947,739 股未上市股解禁。依据：上市规则第 18C.14 条，关键人士锁 24 个月。

三、基石投资者明细（成本都是 10.50 港元）

基石	股数	占总股本	类型
贝莱德	37,304,500	3.15%	资管，包括多只市场中性和绝对收益基金
UBS AM Singapore	11,191,000	0.95%	资管
国风投创新投资基金	7,460,500	0.63%	国家队
未来资产	5,968,500	0.50%	资管
HHLRA（高瓴）	5,968,500	0.50%	对冲基金
Deerfield	3,730,000	0.32%	医疗专业基金（6 月与公司签了最高 16 亿美元的授权合作）
RTW 基金	3,730,000	0.32%	医疗专业基金
Arc Avenue	3,730,000	0.32%	对冲基金
Huadeng Technology	3,730,000	0.32%	产业或科技投资
Isometry Global	3,730,000	0.32%	对冲基金
广发基金	3,730,000	0.32%	公募
工银瑞信	3,730,000	0.32%	公募
华夏基金（香港）	3,730,000	0.32%	公募
富国基金	3,730,000	0.32%	公募
Lake Bleu	2,984,000	0.25%	医疗对冲基金
Sage Partners	2,984,000	0.25%	对冲基金
工银理财	1,492,000	0.13%	理财
ORIX Asia AM	1,492,000	0.13%	资管
合计	110,415,000	9.34%	按现价约 11.3 亿港元

四、上市前各轮成本（2027 年 5 月解禁的那批）

轮次	时间	投后估值	每股成本（港元）	相对发行价	主要投资人
天使轮	2020/02	1,600 万美元	0.48	−95.4%	峰瑞、Quadrant
天使+轮	2020/04	2,260 万美元	0.56	−94.7%	红杉种子、峰瑞
Pre-A 轮	2020/11	6,350 万美元	1.25	−88.1%	光速、五源、红杉、晶泰
Pre-A+ 轮	2021/02	1.21 亿美元	2.17	−79.3%	五源、光速、红杉、元本晨星
A 轮	2021/11	3.365 亿美元	4.47	−57.4%	五源、光速、疌泉、人保、红杉、Duckling
B 轮	2022/01	5.61 亿美元	5.78	−45.0%	Martis、五源、红杉、Monolith、人保
C 轮	2023/09 至 2024/01	8.236 亿美元	7.34	−30.1%	中金、太平
D 轮	2025/07	10.49 亿美元	8.88	−15.4%	北京市医药健康基金、大兴产业基金

来源：招股书第 131 至 133 页，已按上市前 1 拆 10 的股份拆细调整。主要持股：中金约 1.088 亿股，红杉 6,556 万股，人保 5,032 万股，五源 4,546 万股，光速 4,323 万股，Martis 4,262 万股，疌泉 3,503 万股，晶泰 3,215 万股。

五、中央结算系统持股：老股有没有存进去准备卖

境内股东的全流通股统一挂在参与者 A00005（中国证券登记结算(香港)）名下：284,518,067 股，与招股书里境内股东的持股合计一股不差。他们以后卖出，这个数字会减少。
境外股东（红杉、光速、五源、Martis、峰瑞、晶泰、创始人的境外公司等）的 5.67 亿股 H 股还没有存入中央结算系统。要卖之前必须先存进去，所以系统总持股量明显增加，就是最直接的预警信号。
系统总持股量从 6 月 10 日起一直是 515,930,067 股（284,518,067 股境内老股，加上 231,412,000 股上市新股），到目前为止没有任何老股提前存入。
基石的股票在托管行里：浦发银行 C00104 从上市第一天起一直持有 2,984,000 股，正好等于 Lake Bleu 或 Sage 其中一家的配售量，一股没动；汇丰 C00019 的持股稳定在 5,100 万到 6,000 万股。

日期	系统总持股	A00005 境内老股	港股通合计	汇丰 C00019	花旗 C00010	浦发 C00104	高盛 B01451	中信证券 B01228
5/13	48,574.6	28,451.8	0	5,578.2	1,472.0	298.5	587.8	3,267.1
6/10	51,593.0	28,451.8	0	5,015.2	2,373.7	298.4	1,540.1	3,561.9
9/04	51,593.0	28,451.8	0	5,486.8	3,006.5	298.4	1,518.0	2,878.4
9/10	51,593.0	28,451.8	2,903.9	5,976.2	2,432.6	298.4	1,428.6	2,064.7
9/30	51,593.0	28,451.8	6,357.2	5,148.9	2,065.6	298.4	1,376.4	1,743.2
10/16	51,593.0	28,451.8	6,155.6	5,153.7	2,213.4	298.4	1,410.3	1,424.9
10/30	51,593.0	28,451.8	6,326.1	5,402.2	1,973.6	298.4	1,410.3	1,405.6
11/02	51,593.0	28,451.8	6,383.5	5,406.5	2,026.2	298.4	1,410.3	1,405.6
11/09	51,593.0	28,451.8	6,433.7	5,659.4	1,976.1	298.4	1,410.3	1,411.6

单位：万股。6 月 10 日的增加来自超额配股权。港股通 = 沪股通 A00003 + 深股通 A00004。中央结算系统的持股是交收后的数字，比成交晚约 2 个交易日。

六、逐日卖空（9 月 11 日起才可以卖空）

这只股票 9 月 7 日纳入港股通。港交所 9 月 4 日到 10 日的卖空报告里都没有它，第一次出现卖空是 9 月 11 日。到 11 月 10 日累计卖空 2,458.75 万股、约 3.58 亿港元，均价 14.57 港元，占同期成交额的 7.9%。11 月 10 日卖空 30.95 万股、351.8 万港元，占当日成交额约 20%，是 11/4 至 11/9 每天 6.3 万到 18.1 万股的约 1.7 到 4.9 倍（此前 5 天均值的 2.6 倍）；当天总成交只有 153.65 万股，是近期偏少的一天。卖空占当天成交额 15% 以上的数字用红色标出。

日期	收盘价	卖空（万股）	卖空金额（万港元）	卖空均价	占成交额	累计卖空（万股）	证监会淡仓（万股）
09/11	15.42	413.95	6,459.6	15.60	27.1%	413.95	363.3
09/14	15.16	319.70	4,998.6	15.64	23.6%	733.65
09/15	14.00	216.50	3,169.8	14.64	17.9%	950.15
09/16	13.78	175.30	2,444.8	13.95	26.8%	1,125.45
09/17	15.53	118.90	1,801.9	15.16	8.2%	1,244.35
09/18	17.40	132.35	2,289.2	17.30	9.7%	1,376.70	1,089.3
09/21	16.88	24.30	436.3	17.95	1.4%	1,401.00
09/22	16.78	40.75	709.5	17.41	5.4%	1,441.75
09/23	17.38	83.10	1,432.0	17.23	9.4%	1,524.85
09/24	15.82	39.20	640.3	16.33	4.4%	1,564.05
09/25	15.61	28.55	442.1	15.49	24.2%	1,592.60	1,175.6
09/28	15.90	25.15	395.9	15.74	3.3%	1,617.75
09/29	15.99	36.10	578.2	16.02	7.7%	1,653.85
09/30	17.85	41.30	701.0	16.97	2.6%	1,695.15
10/02	18.52	20.45	362.2	17.71	6.0%	1,715.60	1,193.5
10/05	17.40	4.20	76.0	18.09	1.2%	1,719.80
10/06	17.70	9.65	169.6	17.57	2.7%	1,729.45
10/07	16.86	19.30	321.6	16.67	5.1%	1,748.75
10/08	15.70	24.80	397.6	16.03	3.6%	1,773.55
10/09	14.57	10.85	160.5	14.80	1.2%	1,784.40	1,083.6
10/12	13.25	55.50	761.5	13.72	4.7%	1,839.90
10/13	11.78	121.35	1,436.2	11.83	6.4%	1,961.25
10/14	11.19	64.05	715.0	11.16	8.5%	2,025.30
10/15	11.18	25.90	287.7	11.11	3.9%	2,051.20
10/16	11.92	71.85	849.7	11.83	8.3%	2,123.05	879.5
10/20	11.19	93.40	1,108.9	11.87	8.4%	2,216.45
10/21	11.50	29.30	343.9	11.74	3.3%	2,245.75
10/22	10.60	30.40	329.5	10.84	4.6%	2,276.15
10/23	10.58	24.80	252.4	10.18	3.0%	2,300.95	931.3
10/26	11.26	4.65	50.9	10.94	0.8%	2,305.60
10/27	10.91	4.60	51.3	11.15	1.5%	2,310.20
10/28	11.43	13.55	156.5	11.55	1.7%	2,323.75
10/29	11.34	6.65	78.4	11.79	1.1%	2,330.40
10/30	11.15	7.50	85.7	11.42	1.7%	2,337.90	673.5
11/02	10.84	29.75	327.9	11.02	6.1%	2,367.65
11/03	10.27	12.65	131.0	10.35	3.4%	2,380.30
11/04	11.10	18.10	196.7	10.87	2.8%	2,398.40
11/05	11.28	9.90	112.1	11.32	3.1%	2,408.30
11/06	10.99	6.30	68.6	10.89	2.7%	2,414.60
11/09	11.13	13.20	149.1	11.29	5.7%	2,427.80
11/10	11.31	30.95	351.8	11.37	20.1%	2,458.75

卖空成交来自港交所每日行情报告的卖空部分。证监会淡仓按每周五的持仓统计，大约晚一周公布，而且只统计达到申报门槛的空头持仓（占已发行股份 0.02% 以上或超过 3,000 万港元）。11/6 那周的数据还没公布。累计卖空减去淡仓的差额，说明相当一部分空头已经平仓了；10/23 到 10/30 一周淡仓减少约 258 万股，是一次明显的回补。

七、卖空池还剩多少、借券多贵

港交所和证监会都不公布全市场的可借股票总量和借券利率，这类数据由 S&P Global 等机构收费提供。能免费看到的是盈透（Interactive Brokers）香港自己的可借股票和费率，iBorrowDesk 网站转载了这些数据。它只是一家券商的库存，不代表全市场，但趋势很有参考价值。

盈透盘中大约每 15 分钟更新一次，iBorrowDesk 每天记一个点，下表是它记录到的全部日期。灰色行是没有记录的日期；推断：盈透在可借股数为零时会把股票从清单里拿掉，所以没有记录多半表示当时借不到。借券费率是浮动的：已经借出的股票每天按当天最新费率计息，不是锁定借入时的利率，所以早期借券的空头现在也按 16% 左右付费。出借方还可以随时召回股票，空头可能被迫买回。

日期	盈透可借股数	年化借券费率	说明
9/02	7,100,000	0.75%	可以卖空之前，券源充足、很便宜
9/03 至 9/08	—	—	没有记录
9/09	3,800,000	10.25%	股价冲到 20 港元附近，费率跳涨
9/10	—	—	没有记录
9/11	3,900,000	13.82%	第一天可以卖空，当天卖空 414 万股
9/14、9/15	—	—	没有记录
9/16	55,000	12.51%	5 天内券源基本被借光
9/17	60,000	12.31%
9/18	—	—	没有记录
9/21	100,000	12.61%
9/22	70,000	12.60%
9/23	100,000	12.61%
9/24	60,000	12.61%
9/25	100,000	12.56%
9/28	100,000	12.56%
9/29	—	—	没有记录
9/30	400,000	12.32%	有少量还券
10/01	45,000	14.02%
10/02	100,000	12.63%
10/05	90,000	12.50%
10/06	75,000	12.03%
10/07	75,000	12.29%
10/08	—	—	没有记录
10/09	150,000	12.09%
10/12	350,000	12.45%
10/13	150,000	12.45%
10/14	—	—	没有记录
10/15	200,000	12.53%
10/16	250,000	14.41%
10/19 至 10/30	—	—	没有记录
11/02	75,000	15.74%
11/03	60,000	15.74%
11/04	100,000	17.47%	本轮最高费率
11/05	70,000	16.44%
11/06	70,000	16.44%	最后一次有记录
11/09 至 11/10	—	—	盈透香港名单每天在更新，但名单里没有剂泰（推断：已无券可借）

券源很紧：11/6 盈透只剩约 7 万股可借（按 11.31 港元算不到 80 万港元）；此后剂泰不在盈透可借名单里。推断：已无券可借，新空头很难再从盈透借到股票。
借券很贵：年化约 16%，也就是做空 100 万港元每个月要付约 1.4 万港元借券费，空头拖得越久越不划算。
为什么紧：能借出去的主要是国际机构手里的上市新股，基石 6 个月内不能借出，港股通持有的 6,434 万股也不能借出。
11/13 之后要看：基石解禁后可以把股票借出去，如果盈透的可借股数明显增加、费率回落，说明新的券源进场了，空头更容易加仓；如果仍然很紧，空头再加仓的空间就有限。

数据来源：iBorrowDesk 7666.HK（转载盈透香港的借券数据。接口显示盈透香港名单截至 11/10 每天都在更新，但 11/6 之后名单里没有剂泰，字段 available_stale 为 true）。年化借券费率是空头每年要付给出借方的成本。

八、"基石提前卖空锁利、解禁日买回推高股价"站不住脚

按规则不允许：基石协议规定 6 个月内"不得以任何方式直接或间接出售"，借股票卖空来对冲属于违约。上市前投资人受《公司法》限制，而且他们的股票根本不在中央结算系统里。
数据查不到是谁：空头确实集中在 15 到 17 港元建仓，高于基石 10.5 港元的成本，时间上说得通。但证监会的淡仓数据是匿名汇总，无法知道是谁；基石持股都低于 5%，也不需要申报淡仓。
就算真是基石在锁利，也不会推高股价：解禁后他们直接用自己的股票还给借券方就能平仓，不需要在市场上买回，所以不会产生买盘。
可能带来反弹的是第三方空头：10/30 淡仓降到 673 万股，平均卖空价约 14.6 港元，按 11.31 港元算还有约 23% 的浮盈。最近 5 天平均每天成交约 320 万股，全部回补大约需要 2 天的成交量。再加上年化约 16% 的借券费，空头有动力在解禁前后了结。如果解禁后没有大量抛售，回补可能带来一波反弹，但规模有限。

九、接下来看什么

每天看中央结算系统（港交所披露易的持股纪录查询，代码 07666）：系统总持股量有没有增加（说明境外老股存进来了）；A00005 有没有减少（说明境内老股在卖）；托管行（汇丰 C00019、花旗 C00010、浦发 C00104 等）的股票有没有大量转到经纪商（说明基石在卖）。
每周看证监会淡仓数据：空头持仓是增加还是回补。
看 iBorrowDesk 上的盈透借券数据：可借股数和费率，判断解禁后有没有新券源。
看港交所的权益披露：持股 5% 以上的股东增减持，要在 3 个工作日内申报。
看每月的证券变动月报表：只反映公司股本有没有变化（发新股、期权行权、未上市股转 H 股），股东之间买卖不会体现在里面。