| 指标 | Q2 2026 | 同比 / 备注 |
|---|---|---|
| 营收 | 13 亿美元（纪录） | +32% |
| 净入金 | 220 亿美元（纪录） | 年化增速 28% |
| 调整后 EBITDA | 7.41 亿美元 | +35%，利润率 57% |
| EPS | $0.62 | +48% |
| 调整后 Opex + SBC | 6.41 亿美元 | 低于此前指引区间，且已含 Rothera、WonderFi 新增成本 |
| 全年费用指引 | 26.75–27.75 亿美元 | 下调并收窄 |
| 新增入金客户 | 近 100 万 | IPO 以来近五年单季最多 |
| Gold 订阅 | 480 万（纪录） | 渗透率 17%（相对净入金账户） |
| 总平台资产 | 近 4000 亿美元（纪录） | IPO 五年翻 4 倍；调整后 EBITDA 同期 8 倍+ |
| 回购 | 年内 750 万股 / 6.64 亿美元 | 另于 6 月融资 22 亿美元：0% 票息，股价超 $300 前无净稀释 |
Tenev 开场回顾：IPO 敲钟至今整五年，平台总资产翻了 4 倍，调整后 EBITDA 增长超 8 倍；不变的是公司存在的理由——"让每个人成为所有者"。他把这一愿景上升到社会层面：所有权分布广泛的社会才稳定、自由、繁荣，"当更多人对结果有切身利益（skin in the game），他们就真正投入其中"。
围绕愿景的三条战略主线及本季进展：
Shiv 给出三个大要点：核心业务强劲（净入金、股票、期权、预测市场、保证金全线纪录，获客漏斗顶部重新放量）；营收纪录与 57% EBITDA 利润率并存（规模化下的增长+盈利）；费用纪律（核心业务创新高、还并入两块新业务的同时，反而下调收窄全年费用指引——新并入的 Rothera 与 WonderFi 成本完全"自筹消化"）。他称"既能为长期投资、又能靠精益运营自筹资金"本身就是竞争优势。
资本配置：6 月机会性融资 22 亿美元（0% 票息、股价超 $300 前无净稀释），为未来投资留足弹药；同时年内回购 750 万股、6.64 亿美元——"分母很重要"。
Q3 开局：7 月股票、期权、事件合约的日均成交量与创纪录的 Q2 相仿；7 月净入金奔着 40 亿美元区间，且尚不含 Trump 账户入金。
三个长期跟踪指标（回应投资者"增长点太多不知道盯什么"）：① 净入金——客户以 20%+ 增速持续托付资产，资产复利驱动业务复利；② Rule of 40——双位数营收增长 + 高利润率，过去几年实际是 Rule of 80，且是在 50 亿美元年营收的体量上；③ 1 亿美元 ARR 业务数量——本季新添 Robinhood Legend 与信用卡两个，累计 13 个，未来还会更多。"这三项每季每年往前走，财务结果会自己照顾自己。"财务北极星不变：最大化每股收益与每股自由现金流。
Tenev 现场演示了主 App 之外的"App 家族"：
Tenev：Robinhood 至今主要是"下单工具"，交易想法来自站外；Social 要补上"想法产生"这一环，让庞大的社区互相学习。相对其他社交平台的独特优势是持仓与交易数据可验证——晒单必须真实，声称的持仓真实存在。正在打磨信息流排序算法等细节，目标本季度末向所有人开放。
Tenev：本届是首个拥抱加密的"crypto-forward"政府，但行业地基要靠立法才耐久——"不能每隔四年八年地板就从脚下抽走"。Genius 法案是第一步，Clarity 更进一步，对代币化尤其关键：代币化产品从 V1 到 V2 已实现全链上、7×24、可转账收发、默认碎股，"美国不该错过这些优势"。同时公司不会干等：海外继续创新，美国推 Earn 等链上产品，"没有 Clarity 我们也会很好，但有它能把这些产品的价值最大化"。
Tenev：700 万儿童已注册，存入近 15 亿美元——且大部分慈善性质的资金还没开始流入。预计最终达到数千万账户。接下来：让雇主为员工子女代缴、打磨慈善捐赠体验。
Shiv：上季度说过要重启获客漏斗顶部，本季新增 100 万入金客户是 IPO 以来近五年最多。归因是多向量共振：市场行情好、银行/信用卡等新品带来强劲自然增长、SpaceX IPO、一笔收购贡献了约二十万账户、海外扩张。"任一时点都有几个向量在增长，这季度赶上多个同时发力"；获客将是未来的头号 KPI 之一。Tenev 补一句：还有很多事没做。
Tenev：预测市场的好处是事件源源不断——橄榄球赛季在即，中期选举"极其重要"、客户会想交易和对冲。产品和定价持续改进；Rothera 上线、世界杯是概念验证，接下来快速放量。核心思路：多通道路由报价，保证客户在 Robinhood 拿到最优价格。
Shiv："来 Robinhood 做一件事的人，往往会做更多"。新客户仍有 40–50% 订阅 Gold；预测市场用户反而更可能持有 Robinhood 退休账户。预测市场累计用户从上次披露的约 150 万增至约 200 万。银行、信用卡本季获客同样强劲。Tenev：营销 ROI 强且多元——预测市场、Gold、活跃交易产品都在跑正。
Tenev：作为第一家做这事的大平台，起步刻意保守——先只开放股票、且代理账户与主账户隔离，用户通常先小额入金试水。现已扩展到期权（有用户搭出很复杂精巧的策略），加密即将支持，最终把 Robinhood 全生态工具都开放给代理。超 10 万人已开通，AUM 和交易量在涨。两个摩擦点：一是要自己会摆弄 Codex / Claude Code 之类工具、把两个应用"缝"起来，门槛偏高；二是模型本身不习惯被用来交易，"有时它会跟你犟，说我不太想帮你交易"，得费劲引导。两个问题都在解。
Tenev：上线一个月就做到前三，"不会满足于此"。Rothera（JV，不代表对方发言）当前聚焦事件合约，之后能力会扩展；Robinhood 自己在海外经 Bitstamp 快速扩充永续品类（已有商品永续）。长期图景：零售端多交易所接入、成本透明且最低；B2B 也是方向——未来可以给其他 FCM 供服务，做成大的机构业务。
Tenev：借贷池已可由第三方在链上搭建。亮点是生态自发生长：因为交易量起得快，"几乎所有主流钱包和协议几周内主动接入"，开发者活动进入所有公链前列，有人在用股票代币做官方没想到的组合玩法。路线图：更好的基础设施和 API、更多 RWA 与资产类别。独特定位：官方供给 RWA 作为链的核心原语，开发者自由组合。
Tenev：与 CFTC 的沟通"有建设性"，在推进中。没有具体可宣布的，但"欧洲已经有了，工作量不大"，对美国用户获得好的永续体验有信心。
Tenev：会，在路线图上。方向是双向的：不仅把美股给全世界，也把外国股票给包括美国在内的全球用户，建一个市场（marketplace），公司的通用基础设施是优势。"可惜不是打个响指就能全球连通"。
Tenev：链是为 RWA 而生，但"我也喜欢 meme"——什么都可以在上面建，链是 permissionless 的家。官方的独特贡献是把 RWA 安全上链的流动性和监管的苦活。从首批股票代币起步，逐步全面 DeFi 化，再扩展到其他 RWA。"不会把热情误认为可以自满"。
Shiv：目标是年化 20%，不看单月。年初至今（含 7 月）仍远高于 20%。净入金受宏观、新品节奏、促销、季节性（夏季偏慢）多因素影响。客户健康度很好：客户偏年轻、技术乐观派，逢跌买入——下跌日/月反而净买入强劲，Q2 如此、现在仍如此。Tenev 补充长期顺风：银行业务还没完全整合进主 App；RIA 顾问网络（Advisor Network）刚起步，RIA 渠道是耐久稳定的净入金来源；信托功能在推出，高净值人群的财富大多放在信托里。
Tenev：到一万亿"会非常难——历史上没有金融公司到过万亿市值，但我认为能做到"。多条可以 10 倍的轴：国际化经纪业务、agentic 金融（给 AI 代理造工具，未来大部分交易活动可能走向那里）、用链让美国的一切资产可被全球几十亿人持有（受益于全球变富的顺风）、私募市场——Robinhood Ventures Fund 2 已开始路演（招股书已生效），聚焦早期，让散户在公司全生命周期获得敞口。Shiv：不评论股价，但目标 10 年把业务做大 10 倍；资产是财务表现的最佳先行指标，当前近 4000 亿 vs 同行数十万亿；与多数公司相反，Robinhood 的相邻市场一个比一个大（退休 > 经纪，银行+加密更大，再往外是国际、B2B）；内部有 10 年路线图。Tenev 收尾："不久前苹果才是第一家万亿公司，现在已有五家，很快会有十万亿公司。我毫不怀疑 Robinhood 会成为万亿美元公司。"
Tenev：前提是产品得好——信用卡 3% 全品类返现 + 好 UI，价值主张"难以反驳"。也不是百发百中：借记卡/现金管理迭代过很多版（还记得 McDuckling）才找到感觉。飞轮：进来 → 订 Gold → 环顾其他产品 → 只要有竞争力就采用 → 直接存款把收入的相当部分留在 Robinhood → 平台停留时间变长 → 新品更容易被看到。难题在编排：把对的产品在对的时机放到对的用户面前、让不断膨胀的 App 仍是一个连贯的故事，"这块还能做得更好"；同时每个单品都必须世界级。
Shiv：节省来自所有三个桶——并购整合更高效（且新的两笔并购成本完全自筹、原指引根本没含）、核心业务交付更快更省，而新种子业务的投入不减反增。年过半、趋势好，精益本性显现，是下调指引的合适时机。"我们仍是增长公司，只是花得更有效率了。"
Tenev：链上/DeFi 产品已在很多国家可用，这里说的是中心化经纪业务。从英国学到的教训：与其股票→期权→保证金挤牙膏，不如上线时就带上更完整的生态，后续新市场都会这么打。新加坡定位东南亚/APAC 枢纽，可向区域多国护照展业；印尼等看好深耕的市场走直接牌照。
Tenev：这批用户聚集在 Twitter 和播客，"这两个地方我本来就活跃（让公关合规团队头疼）"；TikTok 不太玩，"可能我太老了，但需要的话舞也可以跳"。Shiv：触达其实主要靠开发者口碑——产品好、有规模和分发，自然被发现。变现：按交易笔数收几个基点（非按成交额），与底层 L2 Arbitrum 约五五分成；等体量再大几个季度会单独细拆披露。
Tenev：财务 KPI 合约走的是证券监管框架，Rothera（CFTC 框架）应该不会直接上，但 Robinhood 有经纪 + FCM + 合资多条通道，可以接入多方——产品本身有用、有需求，会持续评估上架。迁移节奏：近中期内大部分/相当部分预测市场订单流会走 Rothera，上线一个月量已很大，还在确保系统能扛住规模。
Tenev：都不是。"我们手上好产品太多"——两周前刚发 13 个新品在陆续推出，本季又有两个业务破 1 亿 ARR；海外中心化+链上永续都已在跑。"没给时间表≠不打算激进。我只是不喜欢在财报会上给时间表——那是我们产品发布会的事。"
Shiv：7 月股票、期权、预测市场 ADV 都在 Q2 均值附近；加密比 Q2 略慢（月初、仅供参考）；各类 take rate 与 Q2 均值同一区间。费率是输出变量：股票期权看结构占比、波动率、合约类型；加密看机构占比和层级——变量多，大图景是 7 月与 Q2 同一档。
Tenev：两者都要。投了 Rothera、经济性好、会导更多流量；但一直保持多通道——先接 IBKR 的 ForecastX，再接 Kalshi，然后 Rothera——持续多元化，不依赖任何单一对手方。
Tenev（获客）：打磨多账户/多资产的注册引导；老带新分享；银行、信用卡起量后，反向导流——为卡和银行来的客户导进经纪，"很多方向到现在都还没认真挖过"。Shiv（PDT）：SEC 废除了这条惩罚小额账户的过时规则，6 月生效构成顺风；全行业受益，但 Robinhood 客户余额偏小、受益幅度大于同行；NPS 调研显示此前流失的客户因为"又能交易了"很高兴、在回流，未来几个季度持续是顺风。
Tenev：目标是把人类交易者在 Robinhood 的全部工具都开放给代理（预测市场也在其中）。有趣的转变：Robinhood 传统上是封闭的、只通过自家界面开放能力，现在要向交易者和开发者开放全部能力。"团队在 agentic 上火力全开，我们入场早，但能做的还多得多"——更多消息留到即将举行的活跃交易者活动。
Tenev：感谢机构、卖方、散户与内容创作者围绕公司形成的社区；团队一直在拼命干活，"路线图排得满满的，要做的事很多"。下一站：休斯顿 Hood Summit。